專(zhuān)家解析我國宏觀(guān)杠桿率上升勢頭明顯放緩——

       堅定去杠桿，把握好力度和節奏

      日前召開(kāi)的中共中央政治局會(huì )議提出，堅定做好去杠桿工作，把握好力度和節奏。今年以來(lái)，我國去杠桿有哪些進(jìn)展？怎么看未來(lái)宏觀(guān)杠桿率的變化趨勢？結構化去杠桿如何更加精準？本報記者采訪(fǎng)了部分專(zhuān)家，對此進(jìn)行深度解析。

      宏觀(guān)杠桿率總體趨穩，杠桿結構呈現優(yōu)化態(tài)勢

      “年初以來(lái)，金融管理部門(mén)加強協(xié)調配合，根據經(jīng)濟金融形勢變化和預判，做好前瞻性預調微調。經(jīng)過(guò)各地區各部門(mén)共同努力，國民經(jīng)濟總體平穩、穩中向好，宏觀(guān)杠桿率總體穩定、結構優(yōu)化，經(jīng)濟邁向高質(zhì)量發(fā)展起步良好。”人民銀行調查統計司司長(cháng)阮健弘說(shuō)。

       ——宏觀(guān)杠桿率總體趨穩。2017年以來(lái)，我國宏觀(guān)杠桿率上升勢頭明顯放緩。2017年杠桿率增幅比2012—2016年杠桿率年均增幅低10.9個(gè)百分點(diǎn)。今年一季度杠桿率增幅比去年同期收窄1.1個(gè)百分點(diǎn)。

      阮健弘說(shuō)，杠桿率趨穩，一方面是供給側結構性改革取得明顯成效，企業(yè)、財政和居民收入保持較快增長(cháng)，有助于消化存量債務(wù)。另一方面是穩健中性貨幣政策和協(xié)調有序加強金融監管效果明顯，增量債務(wù)明顯減少。特別是委托貸款、信托貸款等業(yè)務(wù)受金融去杠桿影響，增速明顯放緩；地方政府融資擔保行為進(jìn)一步規范，平臺公司等軟約束主體債務(wù)增長(cháng)受到明顯遏制。

      ——杠桿結構呈現優(yōu)化態(tài)勢。一是企業(yè)部門(mén)杠桿率下降，國有企業(yè)資產(chǎn)負債率明顯回落。2017年企業(yè)部門(mén)杠桿率比2016年下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，2011年以來(lái)首次出現凈下降，預計今年企業(yè)部門(mén)杠桿率比2017年繼續小幅下降。工業(yè)企業(yè)中資產(chǎn)負債率相對較高的國有企業(yè)，資產(chǎn)負債率明顯回落，今年5月為59.5%，比上年同期低1.8個(gè)百分點(diǎn)。

      二是住戶(hù)部門(mén)杠桿率上升速率邊際放緩。截至6月末，居民貸款增速連續14個(gè)月回落，從2017年4月的峰值24.7%降至18.8%。住戶(hù)部門(mén)債務(wù)風(fēng)險總體可控。住戶(hù)部門(mén)償債能力較強，6月末貸款/存款為71.8%，存款完全可以覆蓋債務(wù)，且債務(wù)抵押物充足，期限較長(cháng)，違約風(fēng)險不高。

     三是政府部門(mén)杠桿率持續回落，2017年比2016年低0.4個(gè)百分點(diǎn)，連續3年回落，今年一季度進(jìn)一步回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。

     “金融機構在有序去杠桿的同時(shí)，資金運用更加向貸款和債券傾斜，有利于縮短實(shí)體經(jīng)濟融資鏈條，降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟效率。”阮健弘說(shuō)。

      去杠桿方向未變，未來(lái)杠桿率應逐步有序降低

      宏觀(guān)杠桿率總體穩定、結構優(yōu)化，是否意味著(zhù)去杠桿工作已經(jīng)完成？

      交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認為，我國杠桿率總水平偏高是一系列深層次因素長(cháng)期影響的結果，試圖畢其功于一役、推動(dòng)杠桿率迅速回歸合理水平是不切實(shí)際的。

     中國人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級研究員董希淼認為，在內外部不確定性增加的前提下，結構性去杠桿顯得尤為重要。未來(lái)必須堅定不移地去杠桿，將債務(wù)水平和杠桿率逐步降下來(lái)。

     目前來(lái)看，影響杠桿率的因素正在出現重要變化：金融監管日趨加強，金融市場(chǎng)逐步完善，影子銀行等導致杠桿率上升的狀況會(huì )有較大改變；地方政府債務(wù)約束強化，特別是對地方政府隱性債務(wù)的清理、整頓和規范力度加大；去產(chǎn)能取得重要進(jìn)展，供求缺口收縮，企業(yè)盈利能力和可持續性增強……同時(shí)，我國由高速增長(cháng)轉向高質(zhì)量發(fā)展，更多地關(guān)注就業(yè)、企業(yè)盈利、發(fā)展的穩定性和可持續性等指標，不應再通過(guò)人為抬高杠桿率追求過(guò)高增速，這將在宏觀(guān)上帶動(dòng)杠桿率下行。另外，隨著(zhù)供給側結構性改革深入推進(jìn)，中國經(jīng)濟韌性增強、保持平穩增長(cháng)，也有助于穩定宏觀(guān)杠桿率。

      中國發(fā)展研究基金會(huì )副理事長(cháng)劉世錦認為，在上述因素的共同作用下，我國杠桿率將總體趨穩，并逐步有序降低。

      結構性去杠桿是精細活、技術(shù)活，要精準施策

     人民銀行貨幣政策委員會(huì )委員馬駿表示，未來(lái)一段時(shí)間內，監管層將更多注重結構性去杠桿，避免過(guò)度使用在總量層面“一刀切”的去杠桿措施。

     業(yè)內專(zhuān)家普遍認為，結構性去杠桿需要穩步推進(jìn)，過(guò)快或過(guò)慢都不足取。

     “結構性去杠桿是個(gè)精細活、技術(shù)活，要在反復調研的基礎上精準施策。”馬駿認為，疏通貨幣政策傳導機制，對于促進(jìn)金融和實(shí)體經(jīng)濟的良性循環(huán)、防范在去杠桿過(guò)程中人為加大風(fēng)險，具有十分重要的意義。疏通貨幣政策傳導機制，要把握好穩增長(cháng)與防風(fēng)險、宏觀(guān)調控與微觀(guān)信貸之間的微妙關(guān)系，提高結構性去杠桿的精準度。

      如何把握好結構性去杠桿的力度和節奏？

     董希淼認為，結構性去杠桿應特別注重“精準滴灌”，既要保持宏觀(guān)政策穩定，堅持不搞“大水漫灌”式強刺激，又要根據形勢變化相機預調微調、定向調控。這就需要在結構性去杠桿的過(guò)程中，財政政策與貨幣政策協(xié)調進(jìn)行。只有財政金融政策協(xié)同發(fā)力，才能更有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，更有力服務(wù)擴內需、保增長(cháng)的大局。

     具體來(lái)看，一方面，財稅政策要進(jìn)一步發(fā)力，落實(shí)好減稅降費政策，減輕企業(yè)負擔，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng )造良好條件。另一方面，穩健貨幣政策要保持松緊適度，把好貨幣供給總閘門(mén)，維持流動(dòng)性合理充裕，繼續優(yōu)化流動(dòng)性的投向和結構。金融機構要堅持綜合施策，既要進(jìn)一步創(chuàng )新產(chǎn)品和服務(wù)，減少對抵押擔保的依賴(lài)，適當增加小微企業(yè)貸款支持力度，也要正確合理使用定向降準資金，積極推進(jìn)市場(chǎng)化法治化“債轉股”，有效降低企業(yè)杠桿率。同時(shí)，企業(yè)自身要提升經(jīng)營(yíng)管理水平和誠信水平，在困難時(shí)刻不弄虛作假、不逃廢債務(wù)；要牢記“借錢(qián)是要還的”，理性舉債，將企業(yè)杠桿率控制在合理水平。

      北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長(cháng)黃益平認為，應充分發(fā)揮國務(wù)院金融穩定發(fā)展委員會(huì )的統籌協(xié)調作用，統籌把握各領(lǐng)域出臺政策的力度和節奏，形成政策合力，高度警惕去杠桿中的“次生風(fēng)險”，平衡好防范化解重大風(fēng)險和改革、發(fā)展、穩定的關(guān)系。（來(lái)源：人民日報 作者：王觀(guān)）